3月，金价悄然攀升至每盎司3000美元的历史新高，这一曾经遥不可及的里程碑竟如此迅速地成为现实。“乱世藏金”的古训在当今世界显得尤为应景，鉴于美国政策环境日益不明朗、俄乌冲突久拖不决、法定货币信任度下滑，以及全球央行持续大规模增持黄金的坚定趋势。

华尔街各大投行纷纷调高金价预期，高盛预测至2025年底，黄金价格将达到3100美元，甚至可能突破3100至3300美元的预估范围；瑞银则近期全面上调各期限目标价至3200美元。面对这一系列预测，不禁引人深思：金价上涨仅是序幕？

近期金价飙升的核心动力源自投资者需求的激增，背后是美国政策不确定性的加深及全球央行黄金购买潮的延续。MAGA运动风起云涌于华盛顿，关税大战加剧经济衰退预期，而对等关税的潜在实施更添忧虑。然而，对金价影响最为深远的始终是地缘政治风云。特朗普再度入主白宫初期，金价应声而落，市场普遍预期他将迅速平息俄乌冲突。但泽连斯基在白宫椭圆形办公室遭遇的不快，瞬间击碎了这一幻想，金价自此一飞冲天。

在众多推动金价上涨的因素中，有一个常被忽视却极为关键的点：大量实物黄金正从伦敦流向纽约，导致众多黄金空头遭受逼空。具体而言，纽约商品交易所（Comex）的黄金库存已跃升至4000万盎司（约1250吨），自去年11月美国大选以来激增了2300多万盎司，这反映出前所未有的实物黄金交割需求。与此同时，伦敦金库的库存已连续三个月下滑，且这一趋势不仅限于伦敦，全球黄金正加速流向美国。

Comex黄金库存数据显示，今年1月，美国进口了价值高达300亿美元的黄金，这一数字是疫情时期的两倍，其中瑞士对美国的黄金出口量更是创下13年来新高，达到192.9吨。这场实物黄金的大规模迁移背后是否隐藏着更深层的动机？

实际上，这一变化源于交易商的策略调整。通常，黄金从伦敦运往纽约Comex黄金期货交割仓库，主要是作为空头头寸的交割储备，但以往仅有约10%的期货空头头寸最终会进行实物交割。然而，自去年底以来，情况发生了显著变化。交易商担忧，一旦美国宣布对黄金、白银、铂、钯等金属征收关税，纽约市场可能会出现黄金短缺。

在这种背景下，许多持有空头仓位的交易商不得不选择回补仓位，以规避潜在的实物交割风险。这一行为进一步推高了黄金现货价格和Comex期货价格，形成了“逼空行情”。值得注意的是，尽管黄金通常被视为一种货币，具有免受关税的特殊性，但在特朗普政府时期，任何情况都可能发生。事实上，铜已经受到了关税的威胁——特朗普曾在2月底签署总统令，对是否对进口铜产品加征关税展开贸易调查，这无疑为黄金市场的未来增添了更多不确定性。

一位政府高层官员强调，此次调查旨在激励美国国内铜产业的发展，鉴于铜在军事装备、电动汽车及清洁能源等关键领域的不可或缺性。从风险管理视角出发，纽约的黄金囤积行为显得颇为合理，这不仅引发了伦敦市场上短暂的实物黄金短缺，还促使黄金市场结构发生转变。

展望未来，若特朗普政府的“对等关税”政策得以实施，不仅可能拖累美国乃至全球经济，还可能加速全球“去美元化”趋势。与此同时，黄金市场却迎来了强劲需求的支撑。3月20日，金价一夜之间刷新历史纪录，达到3047美元的高点。这一趋势从高端消费者放弃奢侈品转而抢购老铺黄金的热潮中便可见一斑，金价持续攀升给予消费者“投资无忧”的心理慰藉。近期，老铺黄金的股价与国际金价走势呈现出显著的正相关性。然而，高昂的金价也抑制了普通金饰的消费，促使“轻量级”金饰成为新风尚。

但值得注意的是，与零售金饰消费相比，全球央行始终是黄金市场最强劲的购买力。根据世界黄金协会的数据，2024年全球黄金需求创下4974吨的历史新高，其中全球央行连续三年购金量超过1000吨，第四季度更是同比增长54%，贡献了当年黄金需求增量的70%以上。

华尔街投行预测，央行购金规模有望维持在2022年俄罗斯央行资产遭冻结后的高位水平。即便未来俄乌冲突得以平息，在特朗普第二任期所带来的巨大不确定性背景下，全球央行仍可能将购金作为长期对冲地缘政治风险的策略，因为资产冻结事件已成为一个不容忽视的重要先例。

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