新关税扰动黄金市场：震荡前行，趋势待明

新关税政策落地实施，市场避险情绪再度升温。分析人士指出，不确定性溢价重新回归市场，黄金因此获得避险买盘支撑。然而，特朗普关税政策冲击反复无常，市场预期不断被消化，导致黄金价格呈现震荡态势。

近期，国际金价陷入高位震荡格局。花旗此前发布报告提醒投资者关注短期波动风险，指出市场对美联储降息的预期已提前反映在金价之中，甚至可能存在过度反应的情况。因此，随着降息预期逐步兑现，黄金上涨动力将有所减弱，价格存在回落可能。预计第三季度金价将在 3100 至 3500 美元/盎司区间盘整。受关税消息反复影响，近期金价波动剧烈，在 3300 美元/盎司上下震荡。从资金流向看，多空双方博弈趋势明显。

今年上半年，关税风险成为推动金价迭创新高的重要因素，伦敦金一度站上 3500 美元/盎司，年内最高涨幅约 28%。当前，黄金在经历投机炒作后，步入区间震荡阶段。自二季度以来，金价整体处于盘整态势。

技术层面分析，纽约黄金期货价格冲高后，在前期高位 3500 美元/盎司附近回落，随后受到 60 日均线支撑反弹，短期延续震荡调整走势。目前，价格仍处于上升途中的震荡调整阶段。只要价格未有效跌破 3200 美元/盎司，黄金仍处在震荡上涨的大趋势之中。

前期，黄金市场已基本消化贸易摩擦带来的影响，政策扰动对市场的影响愈发有限。不过，贸易政策的不确定性依然存在，市场风险偏好整体降低。与此同时，央行购金行为持续。在国内市场，中国人民银行于 7 月 7 日公布数据，截至 6 月末，我国黄金储备规模达 7390 万盎司，较 5 月末增加 7 万盎司。这已是中国人民银行连续第 8 个月增持黄金 。

黄金受青睐：央行与机构增持，投资者心态待考

在全球范围内，各国央行已持续 15 年呈现净购入黄金的态势。瑞银近期发布的一份针对央行储备管理人的调查报告显示，储备资产多元化依旧是储备管理人坚守的核心准则。在未来一年的时间里，全球央行并无削减黄金储备的计划，并且有超过三成的受访者表示，打算增持黄金持仓量。

除了央行持续保持购金趋势之外，在此轮金价上涨周期里，机构对黄金的配置力度也显著提升。

具体而言，公募基金、银行理财纷纷加大对“黄金 +”产品的布局。据世界黄金协会的统计数据，“黄金 +”产品中黄金的普遍配置比例处于 5% - 10% 的区间，个别产品的黄金配置比例更是高达 30%。除了“黄金 +”产品规模不断扩充之外，机构投资者对黄金的直接投资规模也在持续增长。

尽管过去两年金价的涨幅超越了大部分主流金融资产的回报水平，但对于普通投资者来说，真正能够从上涨行情中获益的或许并不多。从更长时间维度看，过去 20 年黄金的年化收益约为 10%，在 10 年和 5 年的时间跨度里，同样跑赢了多数主流资产。然而，金价屡创新高之际，主要的挑战在于投资者的投资心理和投资行为能否保持稳定。

黄金配置：短期存疑，中长期逻辑稳固

个人投资者在进行黄金投资时，往往倾向于短期操作。尽管黄金在大众认知里常被视作风险资产的对冲工具，但许多投资者在实际投资过程中，并未秉持长期投资的理念，这无疑形成了一种矛盾现象。就短期而言，金价上行的动力有所减弱，在此情况下，当下是否还能将黄金作为底仓来进行资产配置呢？

交易人士指出，“黄金 +”模式具有独特的结构优势，其核心在于适合长期配置。与短期围绕价格进行博弈不同，黄金凭借自身的稳定性，能够显著提升资产配置组合的抗风险能力。尤其是在当下“全球不确定性加剧”的大环境下，黄金可以有效对冲权益资产波动所带来的风险。

特朗普推行的各类政策（特别是关税政策）存在不确定性，这一因素将持续推高黄金的避险需求。同时，地缘冲突风险所引发的溢价效应也可能持续存在。该交易人士进一步分析称，除此之外，美国债务规模持续膨胀，在 2020 年至 2024 年期间，债务规模增长了 13 万亿美元，增幅高达 56%。这使得全球投资者对美元资产的信心逐渐下降，进而凸显了黄金的避险功能。

从中长期视角来看，黄金价格的驱动逻辑并未发生改变。在美元、美债信用呈现走弱趋势的大背景下，金价将获得有力支撑。随着美国关税不确定性的增加以及赤字率的上升，全球“去美元化”的趋势愈发明显，市场持续增加黄金资产配置的态势不会改变。

市场有风险，投资需谨慎！