“黄金的价格增长就像座活火山，一旦爆发，增幅不只是百分之几，而是几倍。”

在2020年7月的一场研讨会上，中泰国际首席经济学家李迅雷如此形容黄金上涨的历史趋势，他表示，“目前，这座活火山已经进入到活跃期，会喷发一下再停停，停了之后马上又会喷发。”

国内金价在年内已创下40次新高，在2023年已经上涨17%的基础上，今年一度涨幅超32%，站上636.75元/克的高位，周大福等零售品牌金价更是一度达到826元/克，令人咂舌。

这样的涨势在历史上都极为罕见。创纪录的金价飙涨，正在重塑黄金消费和投资的格局。

一个好消息，一个坏消息

11月中旬，北京海淀区某商场中顾客熙熙攘攘，但二层的黄金珠宝区域却门可罗雀，店员们基本都在百无聊赖刷手机中等待顾客上门。

这天，周大福挂牌金价为785元/克，相较两周前的826元/克已经急跌40元。店员无奈地表示，金价还是太高了，顾客的购买意愿很低。

在社交媒体平台上，众多消费者纷纷感叹，昔日五百多元每克左右的金饰，在短短时间内竟跃升至八百多元的高位。

金价的急剧攀升让顾客的心情五味杂陈。有人表示：“一方面，之前入手的金饰如今价值倍增，令人欣慰；另一方面，未来的购买能力却因此大打折扣，令人无奈。”

“还是把钱省下来享受美食吧。”有顾客如此调侃。

鉴于消费者总体预算维持稳定，金价飙升直接导致了可购买金饰的数量大幅下降。

作为全国黄金珠宝交易的核心，深圳水贝市场正经历着显著变化。以往常见的20至30克金手镯，如今被众多店铺以10克左右的新款取代。李靖介绍道：“市场上出现了许多轻量级产品，如不足1克的串珠、2至3克的项链、3至4克的手链，佩戴时都得小心翼翼，生怕弄断了。”他补充道，“为了迎合消费者的购买力，商家们也是想尽办法。”

根据《中国黄金报》与世界黄金协会的联合调研，2024年，不少从业者选择减少门店的黄金库存，并增加小克重产品的供应。数据显示，低于10克的产品占比从2023年的37%跃升至2024年的55%以上。

消费者对金饰的热情骤降，金店也相应减少了库存，这对上游的水贝黄金加工厂造成了不小的冲击。

水贝人自嘲为“黄金的搬运工”，他们主要依靠赚取每克几元至十几元的加工费为生。然而，随着加工量的骤减，工厂往日的繁忙景象已不再。

世界黄金协会中国区研究主管贾舒畅指出，近期调研发现，尽管金饰消费的总价值保持不变，但总重量却大幅下降，同时黄金上游工厂的运营节奏也在逐渐放缓。

今年6月，有消息称周大福深圳工厂停工并迁至广东顺德，尽管官方解释是调整资源配置以提升运营效率，但业内人士普遍认为，这与金价高涨导致的金饰销量下滑密切相关。

世界黄金协会发布的《2024年三季度全球黄金需求趋势报告》显示，2024年第三季度，中国市场金饰需求为103吨，虽然环比有所回升，但在金价和经济因素的双重作用下，金饰消费较去年同期下降了34%，成为2010年以来需求最疲软的三季度。2024年前三季度，中国市场金饰需求同比下降23%至373吨，全球金饰消费总量也同比下降12%至459吨。

此外，前两年金店大肆扩张的势头也有所收敛，转而进行门店整合与低效门店的清退。以周大福为例，该品牌2023年在内地新开1863家门店，总数超过7500家，但今年前三季度已关闭533家门店。

地缘风险推动金价创新高

当大多数人都以为黄金已经太高了的时候，金价还在不断突破人们的认知。

自9月以来，金价从9月初的570元/克左右再度上攻，在10月末以635元/克收盘，当天最高一度冲到655元/克。

金价近期的变动比以往更为剧烈，截至11月14日，金价收盘于591元/克，与两周前相比，每克价格下滑超过50元。这意味着，如果消费者在10月末购买了一款约20克的手镯，短短两周内就可能面临近千元的亏损。然而，这次大幅下跌之后，金价迅速反弹，但随后又再度回落。

世界黄金协会中国区研究主管贾舒畅指出，今年金价的主要推动力包括地缘政治风险加剧、全球利率下调、美元走软以及趋势动能的增强，后者主要体现在黄金ETF的流入和COMEX黄金期货仓位的增加，这些因素共同加速了金价的上涨。

尽管全球金饰消费受到高金价的影响，但根据世界黄金协会的统计，2024年第三季度，包括场外交易和其他来源在内的全球黄金总需求仍达到1313吨，同比实现了5%的增长。

在投资需求方面，黄金的表现尤为突出。第三季度，全球黄金投资需求达到364吨，同比增长高达132%。其中，黄金ETF在第三季度净流入95吨，总资产管理规模攀升至2710亿美元，成为推动金价上涨的主要因素。这是自2022年第一季度以来首次出现季度净流入，而去年同期则经历了139吨的大幅净流出。

在中国市场，尽管第三季度金条和金币的投资需求同比有所放缓，但仍高于过去五年的季度平均水平。由于上半年需求的异常强劲，前三季度黄金零售投资需求创下了自2013年以来的新高。

不要用炒股的思路去炒黄金

随着美国大选尘埃落定以及美元势力的增强，黄金市场先经历了一轮显著下跌，但紧接着又迅速实现了反弹。

针对11月末黄金价格的这一波反转下行，瑞银财富管理投资总监办公室发表评论指出，自年初以来，黄金价格已累计上涨了近30%。在连续多日的强势上涨后，市场资金开始倾向于获利回吐；此外，特朗普提名以强硬立场著称的贝森特担任财政部长，特别是贝森特在削减美国财政预算等问题上的强硬态度，使得市场对12月美联储降息的预期进一步降低。

黄金市场的波动性加大是符合预期的现象。然而，瑞银仍持乐观态度，认为金价上行空间更大，并有望在2025年继续刷新高点，预计至2025年底，金价将达到2900美元/盎司。支撑金价上涨的主要因素包括：2024年各国央行可能购买约900吨黄金，实际利率的下滑、美元强势的减弱以及地缘政治不确定性的加剧等。

面对机构持续看好黄金的前景，以及黄金在过去两年中为投资者带来的远超其他资产的收益，投资者是否应该全力投入黄金市场呢？

尽管李迅雷早在2016年就表达了对黄金市场的看好，并一直鼓励中国家庭增加黄金资产的配置比例。但他同时也强调，黄金在投资组合中主要扮演防御性资产的角色，其配置比例不应超过20%。

瑞银也指出，黄金仍是对冲地缘政治紧张局势和财政政策担忧的有效手段。他们建议投资者在平衡型投资组合中配置约5%的黄金作为多元化策略的一部分。

王立新则特别提醒，普通投资者应避免以投机的心态去追逐黄金市场的短期波动。虽然通过低买高卖黄金可以获取收益，但影响金价的因素错综复杂。购买黄金的主要目的应是降低资产风险，而非追求短期利润。他希望投资者能认识到黄金在长期资产配置和风险分散中的价值，并在高金价时代更加关注购买黄金的渠道真实性，避免用炒股的思维去操作黄金市场。

贾舒畅的研究分析显示，在传统的60/40投资组合（60%股票+40%债券）中加入10%的黄金后，该组合的长期投资表现优于不含黄金的组合，且回撤幅度也更小。黄金的长期稳定回报和风险分散功能有望为投资组合带来积极影响。与传统的股债组合相比，加入黄金后的投资组合在回报和风险方面均有所改善。

越来越多的资管机构也开始重视黄金在降低波动性、平衡风险和收益方面的作用，并将其纳入资产组合。从最初的FOF产品到银行理财、券商理财等领域，“黄金+”产品已超过190只，并仍在迅速扩展。投资者有望通过这些产品深刻感受到黄金在资产配置中的重要作用。