报告导读：

上周黄金持续上涨，全周涨近2%（伦敦金周涨2.24%至3446.80，截止周五下午收盘，上海金现货AU9999周涨1.27%至781.71，沪金期货主力合约AU2510周上涨1.52%至785.12，周五夜盘黄金再涨近1%，全周暴涨近2%，上海金现货AU9999收至789.90，沪金期货主力收至791.30）。

回顾：上周市场仍然主要交易美联储降息节奏以及美联储的独立性问题。周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，且立刻生效，升温美联储降息预期。

周五因公布的美7月PCE数据符合预期，以及密歇根大学1Y和5-10Y通胀预期终值低于预期，支持美联储接下来降息路径，周五夜盘，黄金再次暴涨近1%，接近历史前高。

展望：本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告，预期数据仍将支持降息，黄金走势仍以小幅上涨为主（伦敦金有望挑战3500，上海金现货AU9999有望突破790至795一带，沪金期货主力AU2510有望挑战800）

1.1上周黄金持续上涨，全周涨近2%（伦敦金周涨2.24%至3446.80，截止周五下午收盘，上海金现货AU9999周涨1.27%至781.71，沪金期货主力合约AU2510周上涨1.52%至785.12）

主要走势逻辑在于：

1、周二早间（美联储独立性再次受到挑战）

特朗普在社交媒体TruthSocial上发布致美联储理事Cook（鹰派官员）的信称，解除美联储理事Cook的职务，立即生效。特朗普在信中提及抵押贷款相关指控，称有充分理由解除Cook的职务。

现货黄金持续走高，盘中涨至3380美元/盎司上方。此前特朗普称，解除美联储理事Cook的职务，立即生效。

2、周五晚间（通胀符合预期，技术面形成突破，黄金爆拉）     美PCE符合预期，以及密歇根大学1Y和5-10Y通胀预期终值低于预期，支持美联储接下来降息路径，贵金属强势拉涨。

1.2具体影响因素分析

1.2.1、货币属性-美联储独立性受到挑战，降息确定性继续增强，2年期美债收益率下行10bp

• 周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，且立刻生效，升温美联储降息预期。美联储独立性将面临进一步挑战，对贵金属特别是货币属性显著的黄金而言有望形成新利多，因货币宽松预期、通胀预期及美元信誉下降预期等

• 周三盘中美指上涨对贵金属形成阶段性压力，主要因欧元走弱，法国财政问题引发欧债忧虑，其中30年期法债收益率创14年新高。数据方面，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，主要因软件和运输设备投资的增加。美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期，反映经济与就业市场韧性，数据后美联储9月降息预期略有下降。

• 周五因公布的美PCE符合预期，以及密歇根学大1Y和5-10Y通胀预期终值低于预期，支持美联储接下来降息路径，贵金属强势拉涨

  
  

周二亚洲早盘，贵金属快速拉涨，因特朗普签署文件罢免美联储理事库克，且立刻生效，升温美联储降息预期。据外媒报道，特朗普政府正在权衡影响地区联邦储备银行的方案，并加强对地方联储主席选拔方式的审查，如果特朗普罢免美联储理事库克的决定在法庭上得到支持，那么美联储独立性将面临进一步挑战，对贵金属特别是货币属性显著的黄金而言有望形成新利多，因货币宽松预期、通胀预期及美元信誉下降预期等。美联储理事沃勒讲话支持美联储9月会议降息25个基点，并预计未来3—6个月将进一步降息，他表示除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息；

1.2.2、技术层面-技术层面突破是周五夜盘拉升的核心驱动之一

除了基本面逻辑外，金银本处于前高附近位置，技术层面突破是周五上行的核心驱动，且我们明确提出，现下资金情绪仍处于刚启动阶段，警惕复刻2024年3月行情

SPDR黄金ETF持仓周度增仓20.91吨，创出2025年3月以来周度增幅新纪录；沪金市场净多头头寸比率创历史新高——资金出现异动，多头资金蛰伏发力；COMEX非商业净多头以行情出现大幅劈叉；黄金相对于美元利率的超额收益处于0值附近——资金情绪刚刚启动，远未到顶。

1.3本周前瞻-预计金价小幅上涨，数据密集发布，重点关注周五晚美非农就业数据

基本面：本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告，预期数据仍将支持降息，黄金走势仍以小幅上涨为主（伦敦金有望挑战3500，上海金现货AU9999有望突破790至795一带，沪金期货主力AU2510有望挑战800）。

技术面：沪金指数在三角形收敛末端向上突破，并伴随着持仓量的明显增加，其在794元/克一线受到压制，但日线级别K线已录得五连阳，技术形态表现十分强势，其具备回升至历史新高的动能。短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局。伦敦金在突破3400区域后，短期有望继续测试3450，然后3500阻力。

汇率:在中间价持续偏强的升值指引下，在岸与离岸人民币对美元即期汇价连续升破7.15、7.14和7.13等几个整数关口，USDCNH一度跌破7.12，即期汇率向中间价快速收敛。在岸、离岸汇价与中间价或将再度并轨，展望未来的汇率走势，中间价仍是重要的观测变量，预计即期汇率与中间价或在7.10点位实现“三价并轨”

操作上：黄金仍维持回调做多思路，前多则继续持有。

下周重要事件与数据预告：

本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、周三JOLTS职位空缺数、周二ISM制造业与周四服务业PMI等数据。

事件方面：

1、周三21:00，2025年FOMC票委圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

2、周四02:00，美联储公布经济状况褐皮书，23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；

3、周五07:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

风险提示：地缘政治冲突变化、美联储降息路径及幅度预期再生变数。市场有风险，投资需谨慎。